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老有所安：发展有梯度的市场尽管面临着重重考验，但对于养老产业这片潜力无限的新蓝海，无论是政府部门、机构还是投资者都满怀信心。“让更多老年人能够享受到优质、便捷、便宜的医疗和康复护理服务，不仅是养老服务的时代需求，也是政府和社会共同努力的方向。”山东社会科学院经济研究所刘卫东指出，应充分发挥立法引领和保障作用，尽快制定居家养老服务的地方性法规或政府规章。“尤其要对居家养老医护服务作出明文规定，对其服务内容、项目、收费标准等设置标准和质量要求，使居家养老服务逐步走上法制化、规范化轨道。”

孟菲斯Gullane Capital Partners的执行合伙人Trip Miller表示：“市场已经走了10年的牛市，我们在那段时间内很少看到10%的调整。每次我们绕过这个数字，市场都会反弹。现在的不同之处在于，10年期债券收益率要高得多。我认为我们正在进行市场上的逾期修正。“

但华夏幸福仍有“远虑”。华夏幸福联席总裁赵鸿靖在回答21世纪经济报道提问时表示，在公司已布局的都市圈中，如合肥、南京、郑州、武汉等城市，在高速直达范围内，第一站都会发现华夏幸福的产业新城，所以“我们的拓展空间可能不像前几年那么多了”。因此，产业新城项目未来如何拓展，“一方面取决于我们的战略，第二个方面也取决于地理空间的一些限制。”

图 6：世界各国杠杆率水平对比（单位：%，数据截至 2018Q2）人口方面，由于新增劳动力人口逐年下降、用工成本增加、人口老龄化等问题日益凸显，我国长期以来依靠低成本劳动力所获得的优势难以存续。我国 65 岁以上人口占比已经达到了国际公认的 7%的老龄化标准，作为最大的发展中国家，中国是在“未富”的情况下提前面临老龄化的问题。另一方面，即使生育政策不断放开，我国的出生率仍在不断降低，远低于维持人口自然迭代所需的 2.1 的生育率（平均每对夫妇生 2.1 个孩子）。与此同时，改革开放以来我国社零总额快速增长，这一定程度上反映了居民消费需求的快速提升，不仅在量上，而且在“质”上。更少的劳动人口，更高的消费需求，意味着在国际分工中，我国传统的劳动力优势已经逐渐消失。

此外，分析师认为，对于国内券商来说，放松“代客理财”有利于国内券商财富管理业务转型和发展利差型业务收入；国内券商应以客户为中心调整组织架构；而降佣转型是大势所趋，国内券商需加快向财富管理转型的步伐。在此过程中，战略清晰、转型领先的头部券商将强者恒强，未来有望获得更高的市场份额和估值。

“银行、信托、第三方财富公司则不同，他们是有利益冲突在里面。以第三方财富机构为例，他们是在卖产品，主要代表需要融资的一方。这种情况下，如果资金需求方愿意拿出18个点的成本来融资的话，就算第三方财富给客户10个点的收益，那中间还存在8个点的利差，这才是这些机构真正看中的。” 王怀涛直言，“左手赚融资方的钱，右手赚客户的钱，进行跨市场套利，就会加大市场风险。”